Ще се рефинансира ли външният дълг на България?

Политическата криза ще постави нови трудности пред тегленето на 1.5 млрд. евро външен заем. Първо правителството отложи емисията за след евроизборите, за да не се шуми и пада рейтинга му, а вчера стана ясно, че до няколко дни то ще подаде оставка. Така заради тясно партийни интереси има риск външният дълг да се оскъпи, а оттам - да се натовари бюджета. Държавата има нужда от парите, за да рефинансира дълг през следващата година и да запълни бюджетния дефицит.

 

Въпросите обаче остават - дали ще има повторно отлагане на процедурата и дали ще се покачи рисковата премия, която инвеститорите изискват, за да отпуснат финансиране на държавата. Експертите са категорични, че съществена промяна в макроикономическите показатели, които да настроят пазарите негативно към България, няма. Единствените фактори, които влияят отрицателно в момента, са политическата криза и проблемите около "Южен поток".

Пазарите са готови за новия рейтинг

Процедурата по тегленето на заема бе отложена веднъж за след 25 май, когато в България се проведоха избори за Европейски парламент. В опит да се опази от политически негативи управляващата партия пое риск новият дълг да излезе по-скъп на данъкоплатците. Анализаторите предупреждаваха, че пролетта е най-изгодният момент за пласиране на еврооблигации, тъй като тогава пазарите разполагат с ликвидност. С пропускането на момента държавата е забързана, тъй като традиционно през лятото облигационните пазари изпадат в летаргия и следващият благоприятен момент ще се появи чак през септември. Тогава обаче нуждата от пари в държавата ще е остра. Експресното внасяне на документите по дълга за ратификация в Народното събрание преди малко повече от седмица не успя да изпревари календара на Standard & Poor's, според който на 13 юни ще бъде направено преразглеждане на рейтинга, като очакванията са, че той може да бъде свален с една степен до най-ниското инвестиционно ниво.

Според специалисти дори това да се случи, инвеститорите вече са калкулирали риска и това може да се види по нивата на Credit Defauld Swaps (CDS) - инструменти, които служат като застраховка срещу фалит на държавата. Нивото им през последния месец леко се понижава, но това е обща европейска тенденция, която се обяснява с въвеждането на отрицателни лихви по депозитите на Европейската централна банка. Тази мярка променя поведението на банките и така, вместо да държат свободния си ресурс на депозити, те ще трябва или да го раздават като кредити, или да го инвестират във финансови инструменти. Ето защо рисковата премия за европейските държави чувствително се понижи през последната седмица, докато за България понижението е минимално.

Най-големият риск остава политическият

Експерт от финансовите среди обръща внимание, че освен недостатъчното спадане на българския CDS се наблюдава и леко покачване на доходността на вътрешния пазар, което се дължи на политическата несигурност. Според него дори говоренето за проекти като "Южен поток" се отразява върху инвеститорите.
Влияние върху задържането на по-високата рискова премия за България оказват и нивата, на които се търгуват другите български еврооблигации, чийто падеж е 2017, което се обяснява с традиционна практика от страна на инвеститорите, които продават този тип книжа, за да си освободят ресурс за покупка от новата емисия.

Според финансист разликата от 25 базисни пункта между доходността, на която се финансират сравними с България държави, означава по-голям разход за лихви."Това просто означава 3.75 млн. евро повече разход за лихви на година за новия дълг от 1.5 млрд. евро за всяка една от годините до неговия падеж", изчислява експертът.

Има вариант и за ново отлагане

Все пак очакванията са дългът да бъде пласиран в седмицата 30 юни - 4 юли, като роуд шоуто в три чуждестранни столици ще се състои седмица по-рано. Ако дотогава правителството е подало оставка и има назначен служебен кабинет, сделката по дълга ще бъде подписана от служебен министър, още повече че вече е била ратифицирана от действащия парламент.

В представянето пред външните инвеститори маркетмейкърите на емисията ще трябва да убедят инвеститорите, че политическата обстановка не застрашава фискалната стабилност на държавата. Аргумент в тяхна полза е, че и през миналата година имаше оставка на правителството и дори актуализация на бюджета. Изоставането в приходната част на бюджета и увеличението на разходите, които се наблюдават в момента, са управляеми. Освен това подобни политически трусове е имало и в други европейски държави и те не са били санкционирани от инвеститорите с твърде високи лихви.

Съществува и вариант за поредно отлагане на заема, но дали ще се стигне дотам, ще стане ясно през следващите дни, когато ще се проведе съгласуване между маркетмейкърите на емисията.